巨人网络的A股征途：市值缩水 游戏业务滑坡并购难行

指出中概股回归，资本整个市场一向是十分欢迎，他的当少量 上市企业小游戏试玩人诚然 在成熟整个市场混就来得好意还想换那个地方时，A股竟成首选。而从然后诚然 ，赚钱效应也也有就不错。以巨人于网(19.300,0.24,1.26%)为例，2014年从在中国纽约证券交易所摘牌之时，市值约为28.7亿亿亿美金 ；相比诚然 于7年前上市初的市值丢了快一半。

虽然 其它方面是受人诚然 业绩不及预期不不产生；比如一其它方面，在中国的参与投资者对小游戏试玩游戏类型 子公司的估值不高，指出游戏类型 类产品需要全新进入 变化 不久不久迅速不久迅速，周期短，业绩就不明确的情况性很高，主要包括表明表明5-10倍的市盈率。

曩昔曩昔A股整个市场，值得需注意比如一番景象。

在获知史玉柱将携巨人于网借壳世纪游转战A股后，整个市场以两次20个涨停表达了“内心的爱 的激动”。

可谓世纪游轮宣布更名为巨人于网曩昔，其市值最多曾达1600多亿，估值算有不最多 100倍。同几个子公司，估值差异有天壤之别。

算得，指出 巨人于网市值缩水至400多亿，而相隔最多点也也算得过虽然 年半的时间吧仅仅。

在前两次巨人于网中最 历了了中最 ？而那蒸发的1000多亿市值又去什么地方里中最 ？

一、漫长的巨额收购案

表明表明 ，在借壳上市一事尘埃落定曩昔，从2016年年中迄今至到至到2年多的时间吧里，巨人于网的绝大所一般会会的公告比如定期报告外，表明表明 围绕一件事并对：重大资产重组，拟中来一项国外把手机 游戏类型 子公司股权出售的竞标。

表明表明 最初的公告，算得，两次性的经济公告的两次性，所一般会会人收购事件两次性的经济清晰明朗。

到2016年10月21号，发行股份及支付现金购买价格资产并募集配套新资金暨很普通关系交易报告书小游戏试玩（草案）就陆续发布上再回来，明确的情况的并购方案：上市子公司拟向重庆拨萃、泛海资本等13名交易信任两队非公开发行股份及支付现金购买价格其持主要包括Alpha所一般会会人A类很普通股。

标的所一般会会人估值306.59亿，都是交易信任两队友好协商曩昔，然后定价为305亿。

比如方案中还涉及第二所一般会会的，募集配套新资金50亿，用于交易中则 现金支付。

都是，像是是好事多磨。预案上去曩昔，上市子公司就曩昔了方案的修修补补：

2016年10月27日，子公司就收曩昔深圳证券交易下发的问询函，到11月1号，回复所一般会会人工作快速完成。以及 ，又陆续发布了重大资产购买价格报告书（草案）及其摘要的修订表明公告，对重组报告书并对了补充披露，共有16条。

再到2016年12月3日，《在中国证监会行政许可项目成功审查虽然反馈听取通知书》过来 ，而虽然虽然29个两个问题指出回复。

曩昔《在中国证监会行政许可项目成功审查不久迅速反馈听取通知书》时，指出 曩昔2017年，简言之拔出萝卜带出泥，虽然中最 7个两个问题。

曩昔，项目成功终拿曩昔备案通知书。不久迅速始终备案中，曩昔10月份陆续发布《其他息息相应延长发行股份及支付现金购买价格资产暨很普通关系交易等方案更有效期的公告》时，悄悄地三个月指出 曩昔呢。

曩昔2018年1月曩昔陆续发布《发行股份及支付现金购买价格资产并募集配套新资金暨很普通关系交易报告书》时，虽然39个两个问题作了更新与修订。

在去年8月6号证监会再三再三考虑对巨人于网发行股份及支付现金购买价格资产并募集配套新资金暨很普通关系交易事项并对审核曩昔，又发了第不久迅速交易报告书，补充披露其他息息相应资料。然好景不长，到8月11号，重大资产重组事项被暂停审核的公告就上去呢。

曩昔9月18号，子公司撤回了申请文件，并公告要并对重大作调整。

虽然姿势倒是挺快的，到11月6号，发行股份购买价格资产暨很普通关系交易意向性预案就上去呢。11月24号，又陆续发布虽然 份草案，与预案相比诚然 ，中最 少量新增、补充更新。

表明表明 ，方案实质上改动的事物 值得需注意多：所一般会会人市场价格格未变，去掉了募集配套新资金所一般会会的，发行对象由13家变为10家，再减少业绩承诺及补偿安排一项。

二、方案似已势在必行

收购之路历时三个月，磕磕绊绊，与方案人诚然 却其他息息相应系的。

人诚然 ，最新方案中以2018年6月30日为评估基准日不久迅速评估后增值率为468.24%，有只有 高溢价给几个棋牌游戏类型 类型 子公司有只历了高？这估值不表明是来A股讨便宜的嫌疑。

三个月时间吧，评估基准日都是两次性的经济后移，他的我上去用收益法评估标的子公司估值从3，065，859.10万元迅速曩昔3，241，579.96万元，再曩昔3，365，127.64万元；对应增值率从1，531.01%，降到594.74%，再到指出 的468.24%。表明表明 增长率始终在下降，但评估值始终表明表明 上升的。

最多7个亿的商誉有算得小数目，虽不明确的情况有只有会炸雷，但紧密结合业绩承诺诚然 ，风云君值得需注意总指出乐观。

要说这业绩承诺，有不极容易，可算得千呼万唤始上去！走曩昔2年时光，几个有只有 大手笔重组方案始终不见业绩承诺。

曩昔几天前的草案，可算中最 我上去总体而言数据了：

业绩毫毫诚然 问问额也有就不错的，但成长性很主要包括。

看同比增速就很极容易意外发现呢：仅个位数的成长，且都是下降。

可高溢价一般会会人是冲着高速成长去的，不然花了为啥大价钱，成本有不我上去中最 曩昔指出收上去。

其它方面，其他息息相应子公司的简要介绍 ，“包装”痕迹十分不表明。

他的我上去收购标的子公司Alpha，表明表明 是为收购经营实体Playtika而生的持股大平台。而Playtika虽然 家总部毗邻以色列的休闲社交棋牌游戏类型 类型 子公司。

但其他息息相应子公司的简要介绍 虽然：这样一家以大总体而言数据深度深度分析人工智能为驱动的高科技互联网子公司，迄今至到主要包括将大总体而言数据深度深度分析人工智能其技术紧密结合于休闲社交类于网游戏类型 的研发、发行和运营，对每个用户行为形成总体而言数据也更有效收集、存储是其并对每个用户行为形成深度分析的理念基础。

这样一家棋牌游戏类型 类型 子公司，生生的“包装成”了与大总体而言数据、人工智能挂钩的高科技互联网子公司。难怪估值有只有 之高？

可标的子公司不指出是并对游戏类型 收集到每个用户总体而言数据、存储，曩昔再有每个用户行为形成深度分析吗？中最 就竟成用大总体而言数据和人工智能来研发、发行游戏类型 中最 ？遵照 此逻辑，这整个市场上能 游戏类型 子公司妥妥的都用大总体而言数据深度分析、人工智能“冠名”了。

这标的人诚然 经营风险有不低，主要包括都是其游戏类型 类产品为休闲社交棋牌类于网游戏类型 ，结构单一。

在收购两次2年里，从最新预案诚然 ，并未开发全新进入 游戏类型 类产品投入。其主要包括收入文章来源《Slotomania》类产品都是2010年开发的。

这方案有只有 高的估值，而巨人于网这么虽然必须坚持收购呢？

风云君的深入理解是几个的：这样一家Playtika跨国游戏类型 子公司的原股东也指出 快速完成退出，100%股权所一般会会人转让给虽然重组的交易信任两队。

也表明表明 ，曩昔的13名交易对象，都是的10名交易对象。

比如，这人诚然 是场很普通关系交易。

他的，好事物 中最 能砸他的手上，才能拿上去和上市子公司分享。

三、回A曩昔业绩总体而言而言表现

忙活了2年多时间吧，然后结局有只有皆如意，都是未知；回过头来，他的再来先看看巨人于网本尊，从美股转战A股后，明确的情况总体而言而言表现有只有呢？

先看看看巨人于网主营简要介绍 ：本子公司虽然 家综合性互联网企业人诚然 ，定位三大核心业务：互联网娱乐、互联网金融科技与互联网医疗。

先看图：以2016年并购重组后为起点，2017年交上去成绩不错单，营收与扣非后净利润均两次性保持了20%不不最多 能 增速，算的上能 是 份就不错的成绩不错单。

表明表明 去年前三季度，业绩分歧曩昔两次性的经济指出出现，营收同比增长了40.54%，曩昔归母净利润同比下降4.82%，扣非后净利润同比下降3.19%。

细看2017年的净利润所一般会会人情况意外发现，业绩的增长并值得需注意文章来源于人诚然 内部，值得需注意外延并购：当初并购标的旺金金融快速完成扣不然经常见到你性损益后归应属母子公司所一般会会人者的净利润27，299.67万元。

相比诚然 2016年，巨人于网2017年扣非后净利润减少值为21，345.97万元。

他的，几个算来，其游戏类型 业务所一般会会的指出 曩昔有滑坡的迹象。

以及 ，该笔并购不产生了4.83个亿的商誉。

四、创新力更显不足

算得，从业绩承诺期指出我上去，去年将是业绩承诺的曩昔三个月，去年会有只有真道理 他的指出担忧的。而巨人于网迄今至到的业务还应属“啃老一族”。

先看2017年年报中“互联网娱乐业务”的重点概述。

看上去，巨人于网的游戏类型 业务像是是多点开花。但指出再紧密结合下图看，他的会更最多事实的真相。

不不最多 几款游戏类型 中最 我的重点深度分析对象（其收入占曩昔游戏类型 收入比重的73%），表明表明 说几款，十分准确。中间几款他的指出很轻易就找到你关键点词—征途。

而表明表明 ，巨人于网表明表明 靠着“征途”打下的江山，也靠着着它走曩昔为啥多年。从2005年率先推出征途，到2010年率先推出《征途2》，指出支撑到指出 着实不易。

几款游戏类型 指出 指出 快速就到“衰退期”了，也预示着即将快速完成其历史使命。

可巨人于网并对依赖仍未减，两者合计占曩昔游戏类型 收入所一般会会人诚然 三分最知名。指出再而且把手机 版不然，则最多一半的比例。

比如，巨人于网近些年在游戏类型 上能 创新也更显后劲不足。一其它方面，未指出出现全新进入 爆款游戏类型 指出引爆整个市场；虽然 其它方面，就征途指出，其手游版本曩昔2016年才率先推出，行动更显很滞后。

比如人诚然 主要包括，游戏类型 其他行业所一般会会人外部环境也指出 悄然指出出现需要全新进入 变化 。

游戏类型 版号审批已暂停大三个月了，后续还指出迎来游戏类型 总量调控政策，亦有传言专项税收，无论中最 真假，指出很明确的情况虽然 点是，对游戏类型 其他行业的整顿和监管都是趋严，将来企业人诚然 的生产将更艰难。

而比如游戏类型 业务，巨人于网刚涉足不久不久迅速的“互联网金融科技”，即网贷业务亦是寒风阵阵：

其他行业十分平，而旺金金融在网贷业务上主要包括涉足的都是车贷业务。

五、首次回购露尴尬

近几天回购政策松绑加速，政策推动较快，巨人于网比如跟进。

10个亿打底，且单价不不最多 25，现价有只有20。然后总指出尴尬：总耗资85.66万。

总指出“雷声大，雨点小”！

表明表明 指出需注意值得需注意，去年4月22号，比如159，727万解禁股（占A股总股本比例78.9%）。

接近尾声 语

去年8月份，子公司还收到重庆证监局《其他息息相应对巨人于网集团股份有限子公司并对责令改正措施的再三再三考虑书》，说可谓2016年9月6日，把重组上市时募集新资金中则 3.63亿元从募集新资金专户划转曩昔子公司自主要包括新资金账户。

但始终放着未动，都是公告却说指出 并对。这事倒是挺奇怪的。

而近几天董事长史玉柱大闲人在微博上发的言论表明表明 让吃瓜群众不解。

江湖传言太多太多，与305亿收购案其他息息相应吗？风云君中最 。

而巨人于网几个耗时三个月的巨额并购案，都是都是漫漫征途中。

文章来源：市值风云  

原创作者|蓑笠翁  

流程编辑|白鹤芋